来源：财经-鹰眼工作室
核心业绩指标解读
2025年尚品宅配受房地产市场低迷传导影响，整体业绩承压，多项核心指标出现显著变动：
指标 2025年 2024年 同比变动 营业收入 35.52亿元 37.89亿元 -6.24% 归属于上市公司股东的净利润 -2.48亿元 -2.15亿元 -15.34% 归属于上市公司股东的扣非净利润 -2.63亿元 -2.28亿元 -14.88% 基本每股收益 -1.37元/股 -1.14元/股 -20.18% 扣非每股收益 -1.45元/股 -1.25元/股 -16.00%
从营收构成来看，占比72%的定制家具产品收入同比下滑6.09%，占比12.45%的配套家居产品收入下滑8.94%，两大核心业务均出现收缩；仅软件及技术服务收入凭借75.28%的高增速成为亮点，但该业务营收占比仅1.5%，对整体业绩拉动有限。
净利润亏损幅度扩大，一方面源于营收下滑导致规模效应减弱，另一方面毛利率承压：家具行业毛利率从2024年的30.16%降至28.44%，定制家具产品毛利率从31.75%降至29.61%，主要受原材料成本刚性及市场竞争加剧影响。
费用结构深度剖析
销售费用：降本下的规模收缩
2025年销售费用7.48亿元，同比减少16.16%，主要因销售额下降相应缩减费用。其中职工薪酬及福利费从5.24亿元降至4.52亿元，广告宣传费从1.60亿元降至1.22亿元，租赁及水电管理费从3583万元降至2447万元，均与营收规模收缩直接相关。不过销售费用率仍维持在21.05%，显示渠道成本仍处于较高水平。
管理费用：刚性支出小幅增长
管理费用2.72亿元，同比增长1.64%，主要因办公费用及装修费用增加。职工薪酬及福利费、咨询服务费等核心项目基本持平，表明公司在管理端仍保持相对稳定的投入，未随营收下滑大幅压缩。
财务费用：激增375%成业绩拖累
财务费用3152万元，同比大幅增长375.22%，成为本年度费用端最大的负面变量。主要原因是存款利息收入减少，同时利息支出虽从5659万元降至3526万元，但汇兑损失和手续费支出增加进一步推高财务成本。其中租赁负债利息支出达990万元，反映公司租赁规模仍对财务构成持续压力。
研发费用：战略性收缩
研发费用1.75亿元，同比减少13.44%，主要系控制各项费用所致。人工费用从1.43亿元降至1.20亿元，直接投入从4157万元降至3754万元，显示公司在研发端采取了谨慎的收缩策略，但研发投入占营收比重仍维持在4.92%，保持了一定的技术投入强度。
研发投入与人员情况
2025年公司研发投入1.75亿元，占营业收入的4.92%，较2024年的5.33%略有下降，但仍保持行业较高水平。研发人员数量922人，同比减少5.63%，但研发人员占比从12.71%提升至14.51%，显示公司优化了研发团队结构，核心研发人员占比有所提升。
核心研发项目“家具大规模柔性化定制全流程数字化建设”持续推进，目标是实现生产成本降低10%以上、生产效率提升10%以上、产品不良率低于1%，该项目将成为公司未来降本增效的关键支撑。
现金流状况预警
经营活动现金流由正转负
2025年经营活动产生的现金流量净额为-2.63亿元，同比下降176.67%，由上年的净流入3.43亿元转为净流出。主要原因是销售收款下降，同时支付上年度货款导致现金流出增加。销售商品、提供劳务收到的现金从44.05亿元降至36.12亿元，而购买商品、接受劳务支付的现金仅从23.02亿元降至21.53亿元，现金流质量显著恶化。
投资活动现金流大幅改善
投资活动产生的现金流量净额为-3186万元，同比增长97.06%，主要因年度收回银行理财产品增加。投资活动现金流入从24.91亿元增至143.85亿元，流出从35.73亿元增至144.17亿元，显示公司在理财投资上保持较高活跃度，一定程度上弥补了经营现金流的缺口。
筹资活动现金流大幅增长
筹资活动产生的现金流量净额为3.47亿元，同比增长267.96%，主要因支付的银承保证金减少及股票回购款减少。取得借款收到的现金从16.82亿元降至16.62亿元，但偿还债务支付的现金从21.39亿元降至19.74亿元，同时收到其他与筹资活动有关的现金从10.42亿元增至10.42亿元，显示公司在筹资端优化了资金结构。
风险提示与监督关注
行业周期性风险持续
公司所处定制家具行业与房地产市场高度关联，2025年新建商品房销售面积同比下降8.7%，住宅销售面积下降9.2%，行业需求端持续承压。若房地产市场低迷态势延续，公司营收增长将面临持续挑战。
市场竞争加剧风险
定制家具行业竞争日益激烈，传统成品家具厂商、家装企业、地板企业纷纷跨界入局，行业竞争从价格竞争向产品设计、生产效率、定制服务、渠道建设等多维度综合竞争转变。公司若不能持续提升核心竞争力，市场份额和盈利能力可能受到侵蚀。
现金流风险凸显
经营活动现金流由正转负，显示公司经营性资金回笼压力加大，若持续恶化将影响公司的资金周转和日常运营。同时，公司短期借款余额仍达10.72亿元，存在一定的偿债压力。
原材料价格波动风险
人造板材、铝材、五金配件等原材料价格波动会直接影响公司成本，若原材料价格上涨而公司无法有效传导至终端，将进一步压缩利润空间。
加盟渠道管理风险
公司加盟店数量达1699家，较上年新增271家，但加盟店在人、财、物上独立于公司，若对加盟店的管理能力未能同步提升，可能影响品牌形象和销售渠道稳定性。
总体来看，尚品宅配2025年在行业下行压力下采取了降本增效措施，但核心业务收缩、亏损扩大、现金流转负等问题凸显，后续需关注公司在AI技术应用、门墙柜一体化布局、渠道优化等战略举措的落地效果，以及房地产市场回暖对公司业绩的带动作用。
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